方大股份(838163) 　　摘要： 　　目标价9.19元，首次覆盖给予中性评级。公司为快递物流包装综合供应商，为客户提供个性化产品解决方案。快递物流包装行业高速增长，政策趋严集中度有望提升。公司持续优化产品结构、产能扩张提高生产能力、与全球大型名企长期合作，培育公司业务与利润增长点。我们预计公司2021~2023年EPS为0.31/0.35/0.38元，同增-17.99%/14.39%/8.54%，对应目标价格9.19元，对应2021年约30倍PE，首次覆盖给予中性评级。 　　快递物流包装行业高速增长，政策趋严集中度有望提升。国内外快递物流行业快速发展，驱动物流包装产品需求持续增长。目前我国快递物流包装行业尚未形成具有绝对规模优势企业，市场集中度相对较低，下游快递行业集中度较高、国内环保政策趋于严格为快递包装行业集中度提升提供机遇。快递物流包装行业定制化需求较高，且呈现出高度的周期性和区域性，随着经济的发展和环保政策的升级，未来将向高性能、绿色化方向发展。 　　持续优化产品结构、产能扩张提高生产能力、与全球大型名企长期合作，培育公司业务与利润增长点。公司不断拓展产品线，持续优化产品结构，培育新利润增长点。由于产能利用率较高、产能饱和限制业务发展，公司募集资金扩大产能，不断提高生产供应能力，可变信息标签生产能力将提升至2亿平方米。公司快递物流包装材料业务辐射国内外地区，与苏宁、天天快递、京东、顺丰、日本凸版、UPS、FedEx、DHL等大型知名企业进行长期合作。公司客户类型结构多样化，具有良好的市场和客户基础。中标顺丰、京东及德邦物流采购项目，稳固有助于提升公司市场竞争力，或将促进经营业绩进一步提升。 　　催化剂：新客户拓展加速，消费终端需求回暖 　　风险提示：市场竞争风险，原材料价格波动风险，汇率波动风险