新三板精选层贝特瑞分析:借力汽车电动化,正负极材料齐头并进
公司简称:贝特瑞(835185)
发布时间:2021-10-20
来源:国泰君安证券股份有限公司
研究员:庞钧文,石岩,牟俊宇
  贝特瑞(835185)   投资建议:我们认为随着正负极材料的产能投放和下游优质客户的需求扩容,公司有望进一步打开成长空间。预计2021-2023年归母净利润为14.61、21.09、27.50亿元,对应2021-2023年EPS为3.01、4.34、5.66元。参考2022年行业平均估值水平43.63PE,给予公司2022年43.63PE,对应公司目标价为189.35元,首次覆盖,给予增持评级。   汽车电动化加速拉动正负极材料需求。受益于汽车电动化的推进动力电池装机量快速提升,电池装机量和材料需求持续上升;我们认为考虑当前全球电动车较低的渗透率水平,未来5-10年行业整体仍将保持快速发展趋势,材料需求也将进一步上升。   人造石墨与天然石墨并存,牢牢掌握下游优质客户。公司以天然石墨起家并快速拓展至人造石墨领域,自2013年以来,公司的负极材料出货量始终位列国内第一,且人造石墨销量已经超过天然石墨。我们认为随着后续公司石墨化技术路线的突破和石墨化产能的投放,公司整体成本有望进一步降低;同时随着下游三星、LG化学、宁德等龙头客户的起量,公司负极业务有望继续保持快速增长态势。   聚焦高镍三元正极,积极导入下游优质客户。公司在2021年完成对磷酸铁锂资产的剥离,聚焦高镍三元正极业务;下游客户方面公司也已经通过了SKI、松下等国际客户审核验证,并且还将与SKI、亿纬锂能合资建厂,进一步强化公司在三元正极材料细分领域的优势。   风险提示:原材料价格波动、能投放进度不及预期、汇率变动风险
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