贝特瑞(835185) 　　公司事件：2021Q1-Q3公司实现营收68.51亿元，同比增长154.18%；实现归母净利润109024.37万元，同比增长207.91%。 　　专注锂离子电池负极材料和正极材料，2021Q1-Q3实现营收+利润高增长：公司以锂离子电池负极材料和正极材料为核心产品，行业地位突出的新能源材料研发与制造商。公司主要产品包括天然石墨负极材料、人造石墨负极材料、硅基等新型负极材料、磷酸铁锂正极材料与高镍三元正极材料（NCA、NCM811等）等锂离子电池正负极材料。2021Q1-Q3、Q3公司实现营收分别为68.51亿元、26.44亿元，同比增长分别为154.18%、133.89%；实现归母净利润分别为109024.37万元、35983.51万元，同比增长分别为207.91%、167.78%，营利同增主要系新能源汽车需求增长带动锂离子电池及材料行业快速发展，2021年前三季度负极材料销量突破10万吨，其中人造石墨负极销量突破6万吨；高镍三元正极销量突破1万吨，产销两旺使得公司当期业绩同比实现大幅增长。本期末资产总计比期初增长24.87%，主要因为：①为抢占市场扩大产能，加大对固定资产投入；经营业务扩张，对应的应收账款和预付账款余额提升；为抢占市场，增加产量，本期末存货余额继续上升。②执行新租赁准则对期初变更同时调增使用权资产和租赁负债的项目余额。③本期业绩增长，带来所有者权益增加。 　　聚焦客户未来市场需求+打造供应链生态，2021Q1-Q3盈利能力维持稳定：公司紧抓发展机遇，聚焦主营航道及战略客户市场需求，加快布局正负极材料生产基地及产能建设，打造供应充足、品质稳定及利益共享的供应链生态。公司通过自建、与上下游企业合资合作等方式在天津、四川宜宾、江苏常州、山东滨州等地加大布局正负极材料生产基地及产能建设，以满足客户未来市场需求。公司2021Q1/Q2/Q3毛利率分别为29.48%/27.14%/26.02%，2021Q1-Q3毛利率总计27.34%；公司2021Q1/Q2/Q3净利率分别为14.14%/20.89%/13.64%，Q1-Q3合计净利率为16.27%，公司主营业务毛利率、净利率均保持稳定，主营业务毛利率变动主要与公司产品结构变化及各分类产品毛利率变动有关。 　　技术改进+创新引领，2021Q1-Q3研发投入高达38383.10万元：公司在锂离子电池正负极材料领域以及石墨烯等新能源、新材料领域形成了一系列行业领先的专利和非专利技术研发成果，率先在境内外实施了石墨负极材料、硅基等新型负极材料、高镍三元正极材料、磷酸铁锂正极材料以及石墨烯及相关电极材料等方面的系列化发明专利布局。自成立以来，公司或下属子公司主导或参与了包括多项国家863计划项目、省部级重大或专项科研项目在内的政府科研项目。公司2021Q1-Q3销售费用率/管理费用率/研发费用率分别为2.21%/3.71%/5.60%，与2020年同期相比维持稳定，其中2021Q1/Q2/Q3研发投入分别为10018.82万元/14174.73万元/14189.55万元，2021Q1-Q3研发费用共计38383.10万元，较2020年全年研发投入24991.14万元有显著增长，主要系为保持技术优势，公司进一步加大研发投入，相应研发材料和人员费用支出增加。 　　拟投资1.53亿元参与成立子公司，用于石墨负极材料一体化生产线建设：公司拟与山西君东新能源科技有限公司、山西奥宸材料科技有限公司与牛素芳签署《关于人造石墨负极材料一体化基地项目合作协议》，各方拟通过成立合资公司山西瑞君新材料科技有限公司建设“年产7万吨人造石墨负极材料一体化生产线项目”。合资公司注册资本3亿元人民币，公司认缴出资1.53亿元，占合资公司总股本的51%。合作项目计划分两期建设，一期项目建设年产4万吨人造石墨负极材料一体化生产线，计划总投资额18.4亿元；二期项目规划新增年产3万吨人造石墨负极材料一体化生产线，具体进度视一期项目投产后市场情况再定。我们认为，若本次合作项目一期顺利建成并达产，将形成新增年产4万吨人造石墨负极材料产能，将有助于增强公司负极材料业务的市场竞争力。 　　投资建议：据中国汽车动力电池产业创新联盟数据，上半年我国动力电池总销量58.2GWh，同比增长173.6%，在此背景下，公司有望持续收益。此外，公司拟投资1.53亿元参与成立子公司，用于石墨负极材料一体化生产线建设，继续保持技术优势提升公司市场竞争力，截止目前，公司最新市值为843亿，建议持续关注。 　　风险提示：价格波动风险、行业竞争风险、汇率变化风险、政策风险