永顺生物(839729) 　　公司专注于兽用生物制品研发销售。 动物疫苗产品为公司的核心产品，公司的收入以疫苗的生产销售以及技术转让为主，公司凭借较强的技术研发实力，经过数年的沉淀和积累，针对国内畜禽重大疫病开发了多种疫苗产品，目前公司拥有知识产权证书 17 项，其中发明专利 9 项，实用新型 8 项，拥有新兽药证书 18 项、生产批文 29 项，参与研发成功并制定国家兽用生物制品生产规程与质量标准 18 项。 　　下游需求回暖，公司业绩复苏。 2018 年年底至 2019 年，非洲猪瘟爆发导致我国养殖行业遭受较大的打击，公司营收出现了较大的下滑。随着国家对生猪养殖稳产保供政策支持及非洲猪瘟防控常态化，国内生猪存栏量逐步恢复至正常水平，公司2021 年三季度营业收入 2.86 亿元，同比增 19.25%，归母净利润 0.74 亿元，同比增 30.05%。 　　行业规模不断扩大， 竞争格局有望不断改善。 随着生猪存栏的恢复，行业规模的上行趋势不改，预计 2020 年达到 140亿，同时新注册兽用生物制品数量也在波动增长。 我国兽用生物制品行业规模虽不断扩大，但是仍然存在行业集中度低、规模效应弱的问题。随着近年来政府对食品安全以及兽药监管日趋严格，对饲料添加剂、抗菌药、兽药以及养殖生态链提出了更高的要求， 研发能力达不到要求的中小型兽药企业或逐渐退出市场，同时由于行业壁垒变高，新进入者也将逐渐减少，行业龙头或显著受益，行业集中度有望逐步提升。 　　工艺技术多年沉淀，海外开拓推进顺利。 公司通过多年的技术积累，已经在疫苗生产领域形成了完备的生产工艺体系，掌握了诸多核心产品制备的工艺技术。 公司三个产品已取得越南注册和进口许可并实现销售收入，埃及、巴基斯坦等地区的工作也正在稳步推进。 　　盈利预测： 我们预测公司 2021-2023 年营业收入分别为 3.85亿元、 3.98 亿元和 4.04 亿元，实现归属母公司所有者净利润分别为 1.06 亿元、 1.14 亿元和 1.20 亿元。首次覆盖，给予“审慎推荐”的投资评级。 　　风险提示： 产业政策变化的风险； 研发风险； 市场系统性风险等