禾昌聚合(832089) 　　摘要： 　　首次覆盖，给予中性评级。公司主要从事改性塑料的研发生产销售，我们预测公司2021-2023年归母净利润分别为0.83/1.01/1.27亿元，对应EPS分别为0.79/0.96/1.22元，参考可比公司估值，给予目标价18.80元。首次覆盖，给予公司中性评级。 　　深耕改性塑料行业二十余年。禾昌聚合专注研发生产改性塑料粒子和塑料片材，满足客户对于塑料材料增强、耐磨、阻燃、耐韧、耐候、耐腐蚀等物理、化学方面特种功能的要求。公司营业收入和归母净利润大幅增长，2021前三季度营业收入达到6.85亿元，同比增长33.25%，归母净利润达6167万元，同比增长34.53%。 　　拓展汽车、家电、塑料包装下游市场，展望高端领域。当前下游市场汽车轻量化、家电用材料高性能化、绿色环保等是大势所趋，对改性塑料的需求预计保持上涨的态势。禾昌聚合积极把握机会对下游客户的持续开拓，公司核心客户中不乏知名企业。公司还向碳纤维增强PA领域，石墨烯、纳米管复合PA等高端产品领域拓展。 　　年产56000吨高性能复合材料募投项目。子公司苏州禾润昌建成投产，公司持续加大对生产设备的投资，以扩大产能满足业务增长需求。公司2020年年产能7.25万吨。募投项目投产后，缓解现有产品产能不足的瓶颈，优化产品结构，提升公司整体规模和综合竞争实力，公司的产能和业务规模将进一步增长至行业中游水平。 　　风险提示：在建产能进度不及预期，发生安全事故。