贝特瑞(835185) 　　投资要点： 　　公司布局电池正极+负极，跻身一线： 贝特瑞是一家锂离子二次电池用正负极材料专业化生产厂家，是集基础研究、产品开发、生产销售于一体的国家级高新技术企业， 2015 年贝特瑞在新三板挂牌交易，2020 年 7 月晋级新三板精选层。 目前，公司已经成为全球最重要的锂离子电池正负极材料供应商之一， 覆盖了以松下、三星 SDI、 LG化学、SKI 及村田等为核心的国际主流客户群体，也覆盖了以宁德时代、比亚迪、国轩高科、亿纬锂能及鹏辉能源等为代表的国内主流客户。 　　电动车+储能两条赛道拉动电池材料需求： 2021 年 9 月我国新能源汽车单月渗透率约 20%，我们认为在新能源汽车，储能和电动两轮车以及电动工具电池的需求拉动下， 锂离子电池下游需求空间巨大，电池需求即将步入 Twh 时代。 这将带动正极和负极材料需求的高增。 　　全球领先的锂电负极材料供应商，发力高镍正极完善材料布局： 自2013 年以来，公司的负极材料出货量已经连续 7 年位列全球第一。公司天然石墨市占率第一， 人造石墨快速上量。 2021 年 4 月，公司在投资者互动平台上表示，目前具备负极材料产能约 13.3 万吨（包含 0.3万吨硅基负极材料）。随着后续产能的投产，我们预计公司 2023 年产能将达到 29 万吨以上。 公司正极业务聚焦于动力电池与储能电池领域、采取差异化的产品与技术策略， 2019 年公司高镍三元正极材料出货量国内前三，公司的高镍三元正极材料技术领先，已经开始对部分核心客户批量供货。在技术路线方面， 目前专注三元材料的生产和销售，贝特瑞现有高镍产能 3.3 万吨，在建产能 5 万吨。我们预计公司2023 年年底将形成 8.3 万吨的高镍产能。 　　投资建议： 我们预计公司 2021-2023 年实现营收 95.4、 148.2 和 176.1亿元，预计实现归母净利润 12.94、 19.37 和 22.74 亿元，对应 eps 分别为 2.67， 3.99 和 4.69 亿元， 对应现价 PE 68.4、 45.7 和 38.9 倍，我们认为公司龙头地位稳固，成长性好，给予公司 2022 年 46-50 倍 PE，对应股价区间 183.5-199.5 元，给予公司“谨慎推荐”评级。 　　风险提示： 下游需求不及预期；原材料价格波动