威博液压(871245) 　　深耕液压产业十余年，超 70%收入来自电动叉车： 公司成立于 2003年， 由液压元件制造发展为集驱动电机、低噪音齿轮泵、控制阀、液压阀块、油箱于一体的小型液压系统研发制造的大型综合性企业。 2021年 Q1-Q3 实现营收 2.33 亿元，同比增长 54.5%，归母净利润 3111 万元，同比增长 35.4%。公司收入约 95%来自液压动力单元， 按领域分类，近80%来自下游仓储物流领域，按产品分类，超 70%来自电动叉车领域。公司毛利率基本保持在 25%上下，净利率 2021 年 Q1-Q3 达到 13.32%。 　　客户为下游龙头企业，核心部件自主可控： 公司产品长期供应于下游产业链厂商，公司为国内知名仓储物流设备企业诺力股份（603611.SH）、杭叉集团（603298.SH），高空作业平台龙头浙江鼎力（603338）等主机单位配套，并已与工程机械龙头企业中联重科（000157.SZ）逐步建立合作关系，部分产品出口到印度、土耳其、巴西、荷兰等国家和地区。公司 2007 年即第一次通过欧盟 CE 认证， 2014 年产品获得北美 ETL认证。同时， 公司具备核心关键部件完整的制造工艺流程，通过关键部件（电机、齿轮泵、中心阀块、液压阀和液压油箱）的自主配套研发生产，公司可实现动力单元生产环节的自主可控，进一步提高产品质量与性能指标、降低生产成本、加快交付周期，同时满足客户多品种、小批量、短交期的灵活多变的要求。 　　中国市场庞大， 外企长期占据高端市场，进口替代需求较高： 中国在过去的 2015-2020 年液压市场规模 CAGR 达 5.9%， 2020 年达 779 亿元，同比增长 5.7%。中国市场全球占比 30.2%，排名第二。国内市场整体起步晚，技术相对落后， 液压市场呈现低端出口，高端进口的局势，2020 年液压产品进口平均单价/出口平均单价为 5.4， 2021 年 1 月-10 月，降至 4.6， 但同时进口依赖正逐步降低， 2020 年进口金额为 119.1 亿元，占中国市场 15.3%，相比于 2018 年的 18.8%，下降明显。 　　中国叉车销量高速增长， 电动叉车渗透率不断提升，智能仓储有望进一步推动发展： 中国是世界第一大叉车生产国和消费市场。全球叉车销量 2015-2020 年 CAGR 为 8.3%，而中国叉车销量由 2015 年的 32.76万台增长至 2020 年的 80.02 万台， CAGR 达 19.6%。 相比于内燃叉车，电动叉车具有环保、用电成本低等优点，而随着环保要求提高， 以及电池技术和电动叉车输出功率的改善，电动叉车渗透率已从 2009 年不到 20%提高到目前超过 40%。由于劳动力成本上升、仓储物流水平提升以及5G物联网建设的广泛应用，国内智能物流发展迅速， 根据GGII，2019 年智能仓储市场规模达 856.5 亿元，预计到 2025 年达 1981 亿元，CAGR 达 15.0%，智能仓储有望推动电动叉车产业需求进一步提高。 　　公司标的存在一定稀缺性，当前估值相对行业处于较低水平： 根据公司招股书， 国内上市公司中，尚没有专业生产各类液压动力单元的上市公司，公司标的存在一定稀缺性。公司体量规模、盈利能力、费用管控等各项指标与邵阳液压、万通液压基本相当， 对比公司在沪深及北交所的可比公司，可比公司平均 PE TTM 为 39.06X，公司发行底价为 8 元/股，对应 2020 年 PE 为 11.76X，对应每股收益 TTM 为 9.00X。 　　风险提示： 下游需求不及预期风险，募投发行风险，应收账款回收风险，新产品推广风险