威贸电子(833346) 　　公司总览：专注电子元件十余载，2020年实现营收1.72亿元：威贸电子成立于1998年6月，主要产品包括各类线束组件及注塑集成件。公司目前有实用新型专利59项，发明专利1项，自成立以来连续通过ISO9001质量体系认证、IAFT16949汽车体系认证和美国UL认证，并于2012年1月申报获批“上海市专精特新中小企业”。公司现有研发项目6个，核心技术研发成果已实现产业化，应用于公司主要产品中。公司与东华大学就“超高速齿轮箱”、“高可靠性传感器研发”进行联合技术开发。“高可靠性传感器研发项目”被上海市青浦区科学技术委员会评为2020年度青浦区产学研合作发展资金项目。受到疫情影响，2020年度营收同比下滑0.53%，为1.72亿元，其中2018-2020年主营业务收入占比均在95%以上。线束组件方面，2020年收入达1.05亿元，主营业务收入占比64%，同时线束组件2020年单价达到4.79元每件，销量为2199.94万件，产销率始终维持在99%以上。注塑集成件方面，2020年收入达到3473万元，占比21%，同时销量为248.21万件，产销率达106.43%。公司各季度收入整体来看相对平均，2020年境外收入比例为28.02%。2020年主营业务毛利率为34.45%，净利润2020年实现2808万元。公司销售费用率、管理费用率、研发费用率呈整体下降趋势，2020年分别为2.04%、6.64%、4.25%。本次拟募集资金不超过1.8亿元，其中1.2亿元（占67%）用于新建厂房项目，扩充产能，提升智能化水平。 　　行业视角：广阔市场+高壁垒+稳定合作，电子元件有望迎来高发展：电子线束、注塑集成件行业上游主要是电线电缆行业，下游则是智能家居市场和汽车行业等行业。1）汽车方面：据中国汽车工业协会统计，2020年中国汽车产量为2522.50万辆，以单车线束2000元价格估计，中国汽车电子的线束产品年产值将超500亿元。另外，2020年我国新能源汽车产销量分别达到136.60万辆和136.70万辆，连续五年位居世界第一，截至2020年底我国新能源汽车累计保有量达492万辆（公司公开发行说明书）。2）家电方面：根据前瞻产业研究院，全球智能家居市场规模预计到2023年将达1506亿美元，其中美国、欧洲、中国将成为智能家居三大市场，市场增幅速度远超国际平均水平。发展趋势方面，未来行业将会围绕上下游合作+应用深化+精细化+集中度提高四大趋势发展。 　　横纵对比：沪光股份、海能实业体量较大，威贸电子多指标优于行业均值：公司同行业可比公司主要有兴瑞科技、智新电子、胜蓝股份、海能实业、沪光股份。1）规模体量：威贸电子规模处于行业较低水平，沪光股份、海能实业处于第一梯队，2020年营收分别达15.31和15.66亿元；2）盈利能力：威贸电子盈利能力持续领先，毛利率基本维持在34%上下，净利率2020年为16.30%；3）研发投入：公司研发费用率近三年维持在5%左右，略低于行业均值；4）营运能力：2020年由于新厂房建设，公司流动比率、速动比率有所下降，略低于可比公司平均水平，2020年资产负债率较优；5）费用对比：管理费用率高于可比公司，销售、财务费用率相当。6）估值分析：A股可比公司平均PETTM为54X，威贸电子发行底价对应2020年PE为15X，建议关注。 　　风险提示：市场不及预期，商业竞争加剧环境加剧