立方控股(833030) 　　公司总览：专注出入口控制与管理领域二十余载，2020年实现营收4.31亿元。公司成立于2000年，是以提供出入口控制与管理产品和服务为基础，致力于为客户提供智慧物联综合解决方案的高新技术企业。主营业务涵盖智慧停车系统(占比50%+)、智慧门禁系统(占比30%+)、安全应急系统以及停车运营服务四大板块，为客户提供路侧停车、停车场库系统解决方案，提供“智能设备＋系统平台+运营管理”全产业链的产品和服务，实现“城市级智慧停车”应用生态系统。公司软件开发能力已通过CMMI5级评估认证，2020年研发费用5014.08万元，2018-2020年研发费用率维持在10%左右。目前拥有79项专利，其中发明专利4项，公司已主持或参与了5项团体标准或地方标准的制订。此外，公司已与华润集团、中国建筑、恒隆地产等优质客户建立了长期稳定的合作关系。2020年营业收入达到4.31亿元同比增长8.45%，净利润5828.48万元，同比增长29.71%，净利润规模保持不断增长趋势。本次拟募集资金不超过5亿元，其中2.82亿元用于智慧物联产业基地建设项目，有助于提升公司生产线生产能力及客户订单快速响应与交付能力。 　　行业视角：人工智能全面赋能出入口控制与管理，智慧物联有望迎来快速发展。随着国内人工智能蓬勃发展，人工智能全面赋能出入口控制与管理：人脸识别、人体识别、车辆识别全部进入实战应用环节，实现了广泛落地应用，2019年，国内出入口控制与管理行业产值已达到约300亿元，预计“十四五”期间，出入口控制与管理行业整体市场有望继续保持增长。从未来需求来看，停车、门禁智能化，一体化集成系统兴起，未来市场空间较大。1）智慧停车行业：根据前瞻产业研究院数据，2018年度至2020年度，智慧停车行业市场规模复合增长率达到22.87%，高于停车位数量复合增长率，体现了在量需增长同时，智慧停车行业的智能化系统需求更加旺盛。2）智慧门禁行业：根据Frost&Sullivan的报告，随着建筑行业的持续发展，尤其是商业智能建筑的快速发展，以及安防行业推动和门禁产品持续智能升级，国内智慧门禁系统市场规模预计将进一步扩大至2024年的236亿元，2020年至2024年期间年均复合增长率预计为12.60%。同时，行业拥有创新+长期累积+资本门槛+新技术应用，技术壁垒深厚的特点。整体来看，出入口控制与管理行业将会由劳动密集型向知识密集型行业转变，并对公司管理能力提出新要求。 　　横纵对比：捷顺科技、科拓股份体量较大，立方控股多指标优于行业均值。1）业务对比：①相较于捷顺科技，公司的业务分支覆盖相对更为全面；②相较于科拓股份，公司从人行与车行出发，致力为客户提供全方位多元化的产品服务，而科拓股份主要专注于车行领域。2）规模体量：立方控股营收略低于可比公司均值水平，捷顺科技规模最大，2020年营业收入达13.71亿元；3）盈利能力：立方控股2020年毛利率56.46%（不含运费），高于行业均值；4）研发投入：立方控股研发费用逐年提升，2020年度研发投入5,014.08万元，研发投入占营收比例高于均值；5）费用对比：立方控股管理费用率（5.45%）低于可比公司，销售费用率（22.07%）与可比公司均值相当。6）估值情况：沪深可比公司当前估值中值34X，市值中值351亿元，公司停牌前市值23亿元，立方控股发行底价为26元/股，对应2020年发行前PE为34X。 　　风险提示：市场竞争加剧，核心技术泄露风险