主要结论： 　　转板预期兑现，首单流程顺畅、审核高效。北交所上市公司观典防务食转板机制“头啖”，成首家转板过会企业，整体转板流程顺畅、衔接有序，从受理至过会的审核时长不到3个月，远低于科创板2021年平均286天的交易所过审时间。首单转板的顺利推进，我们认为有两方面原因：一是公司质地优良，属高端装备领域，契合科创板定位，同时市值及利润体量明显高于所选上市标准；二是通过发挥监管合力，共享新三板审核和持续监管成果，上交所转板审核更聚焦要点、近况变化。 　　转板制度核心防套利、倒逼公司提高质量。转板机制旨在加强我国多层次资本市场的互联互通，落脚到转板业务规则，转板与直接IPO在上市条件、审核流程方面都不存在套利空间，同时，转板衔接机制也进一步减少套利风险。1）上市条件：符合转板上市条件的公司，也必须同时符合IPO上市的条件；2）审核程序：交易所做审核流程做精简优化，交易所审核转板上市非直接IPO“3+3”而是“2+3”；3）衔接机制。对于锁定期，大股东和实控人的累计限售期从直接IPO的锁3年缩短至2年；对于交易账户衔接，转板后的股东应该开通科创板/创业板账户，未开通的只能卖不能买；对于交易制度：转板首日的开盘价格原则上为其股票在北交所最后一个有成交的收盘价。 　　考虑转板风险及收益，企业积极性有待观察。风险方面，北交所上市公司体量偏小，业绩波动大，通过股转与沪深交易所审核口径也存差异，转板机制下，企业仍面临较高的审核过会风险；收益方面，目前北交所法律地位提升，在交易规则、流动性水平等方面与沪深交易所市场趋同，跨市场的估值差有待已转板企业验证。同时，由于投资者结构和投资风格的差异，对个股的估值判断也有待验证。 　　转板流程关键节点与直接IPO一致，不占时间优势。伴随首单转板项目落地及转板试点的稳步推进，转板有望成为常态化、规范化机制。转板上市流程包括筹备、审核、上市三大环节，从运作周期看，从挂牌新三板至转板到A股，最快要2年半-3年时间，与IPO辅导+申报对比，没有时间优势。但考虑考虑大股东与实控人直接IPO需要锁定36个月，转板上市有流通性优势。 　　按规则筛选转板预期公司。首先无需担心交易量标准，因转板预期公司交易量将上行，该指标也有可能引发“高送转”；其次，能满足科创属性的公司较少，我们筛选了11家公司供投资人参考；第三，满足创业板标准一的公司非常多，因其利润要求低，且没有市值要求。但实际标准仍然需要观察当前创业板审核的标准，仍然建议关注4000万净利润以上，市值高于10亿的公司. 　　风险提示：主要关注中小企业的业绩风险