全国股转系统发布《关于就修订<全国中小企业股份转让系统分层管理办法>公开征求意见的公告》，主要调整内容如下： 　　优化基础层企业进入创新层的条件： 　　调整现有财务指标要求： 　　1）将“最近两年加权平均净资产收益率平均不低于8%”调整为不低于6%。（标准1） 　　2）将“最近两年营业收入平均不低于6000万元”提高至不低于8000万元，“年均复合增长率不低于50%”调整为不低于30%。（标准2） 　　增设研发类条件，同步要求融资金额和市值： 　　1）增设：“最近两年研发投入累计不低于2500万元，最近两年定向发行普通股融资金额累计不低于4000万元，且每次发行完成后以该次发行价格计算的股票市值均不低于3亿元”； 　　2）对于挂牌同时进入创新层公司，要求挂牌同时完成融资金额和发行市值要求。 　　调整市值、调整做市交易的做市商家数指标、新增集合竞价的股票累计成交量指标： 　　1）将平均市值不低于6亿元调整为不低于3亿元； 　　2）采取做市交易方式的公司，做市商家数由不少于6家调整为不少于4家； 　　3）采取集合竞价交易方式的公司，新增最近有成交的60个交易日，通过集合竞价交易方式实现的股票累计成交量不低于100万股的要求。 　　取消合格投资者人数不少于50的要求。 　　新增将可转换公司债券发行金额纳入累计发行融资。 　　调整创新层企业降层规定： 　　调整现有财务指标要求： 　　将“最近两年净利润均为负值，且营业收入均低于3000万元，或者最近一年净利润为负值，且营业收入低于1000万元”，调整为“最近两年净利润均为负值，且营业收入均低于5000万元，或者最近三年净利润均为负值，且最近两年营业收入持续下降” 　　适配研发和市值进层条件，市值降层指标由2亿元调整为1亿元。 　　严格规范治理要求：增设“最近一年财务会计报告被会计师事务所出具保留意见的审计报告且净利润为负值”、“半数以上董事无法保证年度报告或者中期报告内容的真实性、准确性、完整性或者提出异议”和“因资金占用、违规对外担保受到中国证监会及其派出机构行政处罚或全国股转公司公开谴责”降层情形。 　　调整分层： 　　优化进层时间安排：由每年4月30日启动定期调入，改为上半年2-6月逐月实施，下半年9月一次实施。其中下半年进层仅对当年中期报告经审计且为标准无保留意见，同时营业收入、净利润同比均未下滑公司适用。 　　统一降层流程：对于出现降层情形的公司，均在认定后5个交易日内启动流程。 　　我们于2022年1月4日发布的北交所/新三板年度策略中，“预计2022年市场整体将先抑后扬：考虑到企业盈利面和市场情绪的变化节奏，一季报业绩前后市场或有一定压力，但随着后续政策推进、更多优质企业上市、专业机构的持续入场，市场将转为上升趋势，未来可期。”本次征求意见稿的发布，将加快优质企业从新三板基础层进入创新层的节奏，未来更多优质企业上市可期。 　　在投资逻辑上，我们选择的逻辑之一是：“重视研发创新型的细分行业龙头”，本次创新层入层标准新增了研发类条件标准，北交所/新三板这一投资逻辑得到进一步验证强化。 　　风险提示：流动性不及预期；政策风险等。