事件：2022年1月28日，全国股转公司发布修订《分层管理办法》的征求意见稿，就创新层的进入标准、调层机制、进层频次、降层安排进行调整。征求意见截止日为2月12日。 　　创新层进层标准更加市场化和多样化，更匹配北交所申报标准，强化创新层之于北交所的“后备军”和“训练营”定位。其一，优化进层财务条件，与北交所要求形成梯次：1）近两年加权平均ROE由8%降到6%；2）近两年收入标准从6000万收入提高至8000万，增速从50%下调至30%；其二，增设“研发+融资”标准，并匹配融资金额和市值要求，提供更多市场化筛选企业的空间；其三，适度下调“市值+交易”条件，更匹配北交所标准。市值要求由6亿降至3亿；下调做市商数量由6家至4家；对集合竞价企业，增设不低于100万股交易量要求；其四，取消50人投资者限制，降低企业负担，利于公司自主选择分散股权的方式和时点；同时，扩大定向发行证券类型至“普通股、优先股、可转债”。 　　全年调层频次增加，利好北交所后备队伍扩充。新分层管理办法提高每年定期调层频次，由每年5月调入改为上半年2-6月逐月实施，下半年9月一次实施，进层机会从1次增加至6次。提高企业上市自主权，也能避免北交所IPO“堰塞湖”：1）该做法鼓励企业错峰发布年报，平衡后续申报北交所时间。调整前，大批企业在5月从基础层调至创新层，同时申报辅导验收，形成验收和申报的高峰，调整后企业和券商筹备工作更加从容、有序；2）财务指标符合升层条件的公司，在满足1000万融资条件的时候，无需冲时点，特别是选用“研发+融资”标准升层的公司，如在5-6月完成融资指标，可以在9月调整进层，而无需等第二年5月，避免不必要的时间损耗。 　　稳字当头，严格降层安排，强化规范要求，提高创新层企业质量。对于降层条件，多方面提高降层触发底线，执行更严格降层标准，包括：1）拉长财务考察年限、关注趋势性变化，从最近一年净利润为负且营收低于1000万调整为最近三年净利润为负且最近两年营业收入下降；设置更高的收入底线要求，从两年净利润为负且营收低于3000万提高至两年5000万；2）适配“研发+融资”进层标准及“交易活跃度”指标的调整，触发市值降层的情形由2亿元调整为1亿元；3）严格规范公司治理要求。增设与财务不规范、年报披露不保真和因资金占用、违规对外担保等被处罚的3种降层情形。此外，通过压实中介机构责任、从严公司治理要求，加强对进层公司的质量控制。 　　新规利于基础层交易活跃度提升，引导资金投入更早期企业，同时为北交所更快地输入更多优质申报项目。1）新分层管理办法将引导资金前置投资于基础层优质企业；2）在北交所正式成立后，新股发行速度并没有明显加快，叠加A股整体趋严的审核倾向，当前北交所更迫切的需求还是提高申报公司的质量。预计在22年创新层调层后，有更多优质企业申报北交所，22年下半年北交所新股质量将明显提升。 　　关注新规下符合升层标准的基础层公司。按照新分层管理办法中创新层进层的4项可选+3项必备条件，我们对5693家基础层企业进行筛选。其中，满足标准一的企业数量最多，为395家，满足标准二/三/四的企业数量分别为184家/86家/40家。同时满足可选标准一、二、三的基础层企业具备较好的研发属性，并能兼顾业绩与成长，基本面更优质，建议优先关注。我们筛选了17家企业，供投资者参考。 　　风险提示：基础层企业业绩不及预期风险，宏观经济下行风险。