纳科诺尔(832522) 　　事件：4月8日，公司发布2021年年报，公司营收3.93亿元，同比增长289.4%；归母净利润2018万元，同比增长176.7%。 　　投资要点： 　　公司业绩扭亏转盈，毛利率上下半年先升后降。2021年公司实现营收3.93亿元，同比增长289.4%；归母净利润2018万元，同比增长176.7%。业绩大幅上升主要受益于锂电行业景气高涨，公司绑定宁德时代等大客户，订单充足。1）毛利率同比回升，年内环比下降。21H2公司毛利率环比下降5pct，由于上游钢材等大宗品涨价依次往下游传导以及公司处于扩产期生产人员大幅扩张所致。全年看，21年公司毛利率升至17.9%，同比上升4pcts。主要是因为2021年公司订单激增，规模效应显现。2）净利润受到减值损失影响依然较大，但较去年有所缓和。报告期内，资产减值损失有747.6万，较去年增加，主要系闲置设备发生减值；信用减值损失有-104.5万，较去年大幅减少，系收回长期应收账款冲减损失，二者合计643.1万，对净利润带来下行压力。3）三项期间费用下滑至7.0%，较上年显著降低18.5pcts，管理效率提升显著；净利率自20年-26.1%上升至5.1%，实现扭亏为盈。综合来看，随着公司产能充分利用，公司盈利能力将逐步提高。 　　在手订单充足，公司正快速扩产满足大客户需求。截止21年6月30日公司在手订单10.7亿，其中宁德时代及其关联方7.5亿，当年新签订单总额7.2亿元，收到合同预收款2.2亿元。考虑辊压设备生产验收时间为6-12个月，预计公司22年上半年在手订单仍保持充裕状态。公司资产较轻，通过员工人数看扩产指标，年报显示，21年员工人数达400人，增长57.5%，生产人员203人，增长76.5%，公司正处于快速扩展期。 　　动力电池+电化学储能市场双驱，带动锂电辊压等上游设备扩产。根据中汽协数据，2022年新能源汽车销量有望达到600万辆，继续保持高速增长。另一方面，电化储能协同新能源革命，发展锂电渐成刚需，21-25年中国储能锂电出货量CAGR达43.6%。2022年预计国内新增锂电产能或超400GWh，对应市场规模逾800亿元，其中辊压设备规模为约为50亿元，公司市占率有望维持在10%以上。 　　持续研发新品，打开第二成长曲线。21年公司研发投入1,884万元，同比增长50.92%，创历史新高。公司辊压机技术保持国内领先，报告期内核心研发项目包括动力电池高温宽幅辊压设备，多级拉升装置研制，电池极片辊压精确控制等技术，将有效提升生产效率。另一方面，公司已开展碳纤维预浸料设备供应，打开第二成长曲线。目前，公司在手预浸料设备市场订单一笔，预计2022年为公司带来880万元收入贡献。 　　风险因素。新能源车销量不及预期，行业竞争加剧，客户依赖风险，跨行业市场开发失败风险。