丰电科技(430211) 　　成功迈出转型升级，氢气压缩机供货及压缩空气能源供应，收入利润大幅增长：丰电科技成立于1997年，北京市“专精特新”企业。业务原以智慧压缩空气系统等为主，2019年投资成立控股子公司-丰电金凯威，深耕工艺压缩机领域抓住机遇研发生产氢气压缩机，2021年升级空压机节能业务。公司目前工艺压缩机收入快速上升并新增压缩空气能源供应收入，2021年实现营收2.97亿元，同比增长82.4%，实现归母净利润1710万元，同比增长625%。 　　加氢站全国范围加速建设，氢压机为氢能产业关键设备，直接影响国产化降本及氢能推广：氢燃料电池汽车领域近几年国家层面政策频发，大力推动产业发展尤其是2021年。氢压机为加氢站及氢能全产业链关键设备之一，应用于制氢、储运、加氢站等环节。中国加氢站数量由2017年的10座，至2021年已建成加氢站218座，相较2020年增加100座，预计2026-2035年全国数量将达1500座。1）从加氢站建设看，35MPa加氢站建设成本达1500-2000万元，其中压缩机、加氢机、储氢罐等设备均大多依赖进口，压缩机成本最高，占建设成本32%。氢压机作为全产业链应用的关键设备，其成本下降直接影响未来氢燃料电池汽车的推广。 　　丰电大力布局氢气压缩机，技术优势明显：公司技术传承自国内隔膜压缩机发源地——北一通（北京第一通用机械厂），并为主起草《加氢站用隔膜压缩机安全使用技术规范》。该标准适用于额定排气压力不高于100MPa压缩氢气的隔膜压缩机，特别是对45Mpa、90Mpa隔膜压缩机的最大允许工作压力、设计压力和安全阀整定压力等工况参数做出具体要求。年报显示公司为张家口市交投壳牌制氢充装项目，保障冬奥会氢气供应，共为冬奥会重点氢能项目提供了14套氢气充装压缩机；2021年12月控股子公司-丰电金凯威与国家能源集团北京低碳清洁能源研究院合作研发的90Mpa/350m3大排量加氢站用氢气隔膜压缩机通过氢气介质下性能测试，为国内首台套氢气介质下的90Mpa高压大排量隔膜压缩机。同时公司拥有制氢、充装、加氢站压缩机，实现氢能压缩机全面覆盖，共60余种产品系列应用于制氢压缩机，30余种产品系列应用于氢气充装及加氢站。2021年工艺压缩机收入达7722万元，同比增长397%，毛利率达26%。另外，公司常熟智能工厂已封顶预计22年下半年投产，总产能为800台/年，按照现有平均单台价格测算，设计完全满产后产值或最高达8亿。 　　2021年业务升级转型压缩空气能源供应（供气），多年积累显成效：公司是国内最早从事大功率空压机节能技术研究的企业之一，以原业务为基，丰电近年积极推进压缩空气系统业务转型升级，采用压缩空气能源供应（供气）的新模式。此模式不同于合同能源管理，在合同结束后设备产权仍属于公司，不转移用能公司，既可以避免合同能源管理产能测算难的问题，同时公司更有经济意愿对设备进行持续更新，动态管理、动态节能，从而达到持续的节能效果，避免节能效果滑坡等问题。目前公司已为天津钢管实现压缩空气供应，并与多公司签订压缩空气系统建设总包合同、节能技改项目合同。2021年新业务压缩空气能源供应实现销售1915万元，毛利率14.4%。公司致力于空气压缩节能领域的研究20年，研发费用率近几年均保持在6%上下，截至2021年底，公司共获得“空气压缩机组节能控制系统及方法”等44项专利，其中发明专利9项。另外，迄今公司已为超过2000家的制造业客户提供服务，从食品、医药、汽车、电子到装备制造覆盖各行各业，服务于拜耳、奔驰、京东方等众多企业，对下游企业了解深入，可制定专属节能解决方案，同时也为未来快速推广打下基础。 　　压缩空气为升级智能制造和高端化中重要动力源，空压机节能为百亿市场：压缩空气为工厂中重要的动力源，在工业领域里智能制造、黑灯自动化工厂中的气动机械臂、机械手的应用，这些自动化设备大部分都是由压缩空气提供动力。另空压机也广泛应用于石化、电力、冶金采矿、军工、交运、食品、制药、化纤、钢铁、电子等各行业。压缩空气系统设备多采用电驱，电耗可占整体消耗77%。在新增需求中，近几年化纤、汽车、钢铁行业增长较快。很多汽车厂商需要转型增加电动车产线，新增产线对压缩机有大量的新增需求。钢铁行业也在快速地淘汰落后产能，新的高端化、智能化的产线对压缩空气的需求会较高。在存量市场中，由于压缩空气系统电能消耗约占全年发电量10%，有12-50%的节能空间，按节能15%，电价0.7元/kwh计算，节能可节省电力成本最高或可达788亿元，因此也有很大市场空间。 　　投资建议：双碳目标提供机遇，丰电在氢能和空压机节能行业积累充分或持续受益：长期来看，在双碳目标下，一方面丰电将受益新能源（氢能）的长足发展；另一方面在双碳节能上由于压缩机能耗占到工业设备消耗重头，丰电也将受益能耗的控制。财务方面，公司近年来较为稳健，在手货币现金1.08亿元占资产比23.1%，另外经营活动产生的现金流量净额2021年为4868万元同比增长238%，合同负债2021年达1.13亿元。综上，丰电在空压机上游资源和下游运维管理能力积累充分，建议关注。 　　风险提示：产业政策风险、下游需求不及预期风险、核心技术人员及核心技术流失风险、对单一供货商过于依赖风险、新业务拓展风险