纳科诺尔(832522) 　　事件：8月25日，公司发布2022H1中报，公司营收2.53亿元，同比增长62.9%；归母净利润3198万元，同比增长92.2%。 　　受益锂电行业高景气，公司业绩持续高增长，毛利率持续提升。上半年公司实现营收2.53亿元，同比增长62.9%；实现归母净利润3198万元，同比增长92.2%；公司业绩高增主要受益于锂电行业景气高涨，公司绑定宁德时代等大客户，订单充足。1）毛利率同环比持续提升，大宗涨价影响消退。22H1公司毛利率为25.2%，同比提升2pcts，环比提升11pcts。分产品看，22H1轧机/备用辊毛利率为22%/38%，同比+2pcts/-4pcts，环比+11pcts/+11pcts。毛利率大幅提升一方面受益于订单增长下的规模效应发挥作用，另一方面由于21H2大宗涨价不利影响逐渐消退。2）销售费用率明显下降。22H1销售/管理/财务费用率分别为1.14%/4.84%/0.23%，三费率合计6.2%，同比下降5pcts，其中销售费用率同比下降4pcts。3）归母净利率提升，回到历史盈利高位。因毛利率提升和费用率下降，公司22H1归母净利率提升至12.7%，同比提升1.9pcts，环比增加11.2pcts。综合来看，随着公司产能充分利用，公司盈利能力将逐步提高。 　　存货大幅提升，下半年业绩有望持续放量；在建工程大幅增长，产能建设稳步推进；对下游议价能力偏弱，经营现金流净额下滑明显。1）存货大幅增加：截止22年6月30日，公司存货8.27亿，同比增长75.4%，主要是发出商品和库存材料增加所致。其中，发出商品账面价值6.07亿元，考虑辊压设备生产验收时间为6-12个月，下半年公司业绩有望持续放量。2）在建工程大幅增长：截止22年6月30日，公司在建工程为417万元，同比增长1229.8%，主要系新增二期厂房以及常州生产线工程所致。在动力电池和电化学储能市场驱动下，锂电辊压等设备将快速扩产。3）经营活动现金流下滑：截止22年6月30日，经营活动产生的现金流净额为-6305万元，转负，主要系下游客户议价能力高，本期交易以票据支付为主。 　　研发投入大幅增长，重视第二成长曲线。22年H1公司研发费用为2027万元，同比增长116%，环比增长114%，创历史新高，研发费用率达到8%。公司以高精度电池极片辊压机为业务基础，不断拓展辊压机在其他行业的应用。公司辊压机凭借微米级的辊压精度,在碳纤维、军工防护产品、高分子材料碾压成型等领域具有较好的发展前景，目前公司已开展碳纤维预浸料设备供应，打开第二成长曲线。 　　风险因素。新能源车销量不及预期，行业竞争加剧，客户依赖风险，跨行业市场开发失败风险。